人民银行14日晚间宣布，从1月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行2011年的首次政策紧缩操作。此次上调后，大型金融机构存款准备金率将达19%的高位，粗略估算可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。

经济学家认为，本次上调意在对冲过多流动性，也与1月上旬近5000亿的新增贷款有关。考虑到今年一季度到期央票高达1.6万亿，同时为配合差别准备金率等政策抑制银行在年初突击放款，预计还会继续上调准备金率。而在利率政策方面，由于当下现实的通胀压力和居民的通胀预期仍高，央行在20日统计数据公布前后加息的可能性较强。

“本次上调意在对冲过多的流动性，可能主要是以下三个因素促成。第一，去年财政存款流出大量未能回笼。第二，1月份外汇占款估计仍在高位，保守预计也可能在4000亿上下。第三，公开市场操作继续疲软。在上次加息之后，虽然公开市场操作利率上行，但与二级市场利差依然较大，操作乏力，直接使得从那时开始不得不继续保持连续出现净投放。”兴业银行资深经济学家鲁政委预期，在一季度，可能还有2次准备金率的上调。

与此同时，差别准备金率工具也将常态化。就具体操作而言，央行设置的公式大致有两个方面，一是测算银行月度信贷投放增长与GDP和CPI之和的偏离度，二是测算每家银行与同类型银行的投放速度和市场份额的比较，这两方面增长过快的银行将被差别调整。

机构同时认为，准备金率的上调，也显示了政府抗通胀的决心。大成基金预期，1月份CPI将高于去年12月，前半月有天气因素，后半月则有春节因素。大成基金认为，由于短期内通胀压力仍大，政府近期已经且即将采取进一步紧缩的政策。

统计数据显示，1月份第一周食品价格同比涨幅略有反弹。而且，在通常情况下，年末至春节期间，食品价格环比涨幅较大，CPI难以明显回落甚至不排除创出新高的可能。“一、二月份CPI均可能上冲到5%左右，如12个月加权平均利率负值持续扩大，有必要加息”。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，从历史对比来看，加息通常会选择在G D P增速较高、通胀预期较强以及负利率较严重的时间段。

现在看来，2010年12月份C PI的走势，将成为决定央行近期是否加息的触发条件。统计局的正式数据要到20日才会公布，但眼下的种种迹象显示，CPI可能并不会像市场预期的那样大幅回落。短期看，气候异常导致的农产品价格上行、大宗商品价格继续走高等，都将继续推动CPI的上涨。中长期看，随着经济复苏、经济活跃度的提高，货币流通速度的提高也将带来更大的通胀压力。有观点认为，去年12月的CPI或仍在5%左右，一季度的通胀压力更不容忽视。如果当下政策紧缩力度不够，通胀的自我实现将进一步加大物价压力。

另据媒体报道，国家发改委价格司副司长周望军日前亦表示，如果一季度国内物价上涨压力过大，不排除出台新的调控举措。这一表态被市场理解为通胀仍高的信号。